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中国外汇市场客盘变聪明,“低买高卖”助稳人民币汇率

从“追涨杀跌”到“低买高卖”,中国外汇市场上的企业客户正变得越来越聪明。

观察反映境内企业和个人外汇买卖的银行代客结售汇数据可见,不同于前几年人民币贬值时银行客户大量购汇、人民币升值时大量结汇的顺周期操作,今年2月以来,当人民币汇率较强时,客盘呈净购汇;人民币偏弱时,客盘则呈净结汇,逆周期特征明显。

“这是过去几年市场历练的结果,”法国巴黎银行外汇利率策略师季天鹤在采访中指出,2017年以来人民币汇率一直是双向波动,而客盘也在这种双向波动中逐渐变得理性,选择在震荡的区间内低买高卖;不过不同时期的震荡区间也在变化。

今年以来人民币保持在6.7-7.0的区间内震荡,且波动率走低。企业客户主流交易策略由追逐单边行情转向区间操作,正成为稳定人民币汇率的一支重要力量。这种源自市场自身供求的稳定剂,一定程度上减轻了央行使用外储稳定汇率的负担,今年以来央行外汇储备和外汇占款变动很小,可以视为佐证。

“客盘这种变化的结果就是人民币存在自发稳定的因素,越来越不需要央行的干预,”季天鹤说。他认为,中国本质上是一个经常项目比较平衡的国家,所以汇率稳定符合中国利益,而不像单纯的出口导向型经济体倾向于本币走弱。

客盘变聪明的印象,也可以从境内外币存款和汇率的反向变动中找到踪迹。这种苗头早在2017年已有出现,当人民币走升之际,企业延迟结汇,外币存款增加;2018年贸易战风险升级,此前延迟结汇的企业在人民币走弱时增加了结汇力度,外币存款下降。

2019年以来,在企业自发稳定的助力下,人民币汇率波动区间收窄,境内外币存款月度增减变化呈现出企业和居民“低买高卖”的取向。

“收割自营”

人民币汇市客盘交易策略的变化,也令交易对手方银行自营业务倍感压力。如果银行自营盘策略调整不及时,在客盘判断汇率是区间走势时,仍坚持持有趋势性头寸,就可能出现人民币偏弱时客盘结汇结给银行自营,带动人民走强后,客盘再从银行自营处购汇,令自营出现亏损。

综合近期对多位交易员的采访,市场上有不少客盘存在锚定心理,在人民币跌至6.9附近时选择结汇,而人民币明显走强时则有客盘逢低购汇,甚至会超额购汇。其中一位交易员称,现在一些客盘通过低买高卖,来回收割自营。上述交易员不愿具名接受采访,因未被授权公开评论汇市。

招商银行首席外汇分析师李刘阳此前也在采访中指出,目前汇率的震荡行情对客盘比较有利,客盘现在没有特别强烈的升贬值预期,人民币走弱时提供了结汇的时机,而人民币走强时又成了购汇需求的入场时机。

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